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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
朗尼-沃克在2018年的NBA选秀大会上于首轮第18顺位被圣安东尼奥马刺队选中，很快崭露头角，在第二个赛季场均贡献11.2分3.6篮板1.7助攻，三项命中率提升到了42%、35.5%和81.4%。
2022年夏天，朗尼-沃克接受了洛杉矶湖人队的1年650万美元合同，他希望证明自己，希望拿到NBA总冠军，并且赢得大合同。2023年季后赛，湖人队对阵金州勇士队的系列赛G4，朗尼-沃克在第四节9投6中独得15分2篮板1抢断，而勇士全队合计17投6中仅得17分。
今年夏天，朗尼-沃克得到丹佛掘金队的1年330万美元合同，终于是有一份看起来正常一些的保障性合同，要重回NBA了。
但朗尼-沃克今年只给掘金队打了两场季前赛，首秀4投1中拿到3分3篮板2助攻1抢断1盖帽，次战1投0中拿到1分。因此，朗尼-沃克在新赛季常规赛开始的前夕没能坚持下来，又被掘金队裁掉了。
后来，朗尼-沃克跟NBA渐行渐远，在2024年10月20日被波士顿凯尔特人队裁掉，无奈之下转战欧洲赛场，登陆立陶宛联赛。2025年2月，朗尼-沃克短暂加盟费城76人队，还是在2025年夏天被裁掉，转战以色列联赛。
于是，朗尼-沃克一战成名，帮助湖人队战胜了勇士队，也让自己获得了更多的关注度。然而这些关注度没有转换成合同，他在2023年夏天接受了布鲁克林篮网队的1年235万美元合同。
朗尼-沃克的表现不够出众是一方面，更重要的问题是掘金队总薪资严重超标，算上朗尼-沃克的330万美元年薪，要多交1650万美元的奢侈税。为了这样一个球员多花2000万美元，掘金队还是无法接受的。
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
日前，杨晨在做客某足球节目中回忆了他当初加盟法兰克福一些内幕。杨晨表示：“当年是先租借一年，还好，到那边学习，一年打成功之后，法兰克福经理坐飞机到北京，跟咱们杨祖武杨总谈了好几天，后来我看那个法兰克福经理见着我就是特别疲惫，拉着我的手说，你现在属于法兰克福了。”“这个合同很详细，包括有4名年轻球员和2名教练去德国培训半年，其中包括有佳一、王帅、杜文辉和崔巍，他们都落实了。”“转会费131万马克，和人民币1比5。
当时没有多少球迷看好杨晨能立足德甲法兰克福，因为他在国安踢联赛时都不是绝对主力。在这种情况下，杨晨并没有选择放弃。相反，杨晨在德甲第一个赛季表现特别好，直接单赛季打入了8个联赛进球。这个数据放在法兰克福就属于金靴级水准，赢得了队内认可。
所以，法兰克福才愿意支付131万马克让杨晨正式加盟法兰克福。不过杨晨正式加盟法兰克福之后，整体进球和助攻数据都没有达到第一个赛季的数据，这是让很多球迷都觉得遗憾的事情。
杨晨能在正式转会到法兰克福之后，能给国安带来六百五十万人民币转会费收入，已经是非常了不起的事情。要知道那个年代国内转会标王，也差不多就这个价钱了。所以，这足以证明杨晨在租借法兰克福第一个赛季，整体表现确实非常好。
杨晨足球生涯另一个高光时刻，就是代表国足出战了02年日韩世界杯，差点斩获了进球。国安本土主力中锋官宣确认将在9月份以600万人民币转会德甲俱乐部法兰克福！杨晨亲自运作他转会加盟+蒙哥马利直言不舍却被辟谣不可信。
【球员介绍】
聊完了比赛过程，接下来再来聊聊球员们的发挥，此役尼克斯一边发挥最好的是怀斯曼，全场6中6得到了16分5篮板。麦克布莱德全场7中2得到了8分3篮板3助攻，现在尼克斯一边不仅唐斯和哈特面临提前续约，麦克布莱德也面临续约，但是球队根本不想多花钱，所以也是没能得到合同，麦克布莱德上赛季场均12分，非常不错的替补拼图，如果尼克斯不留，估计会有球队愿意拿下他。
次节奎克利、伦纳德和巴雷特相继得分，猛龙打出一波7-0的小高潮继续扩大领先，泰勒里突外投连得5分回应，伦纳德和巴雷特合砍5分，布拉德利连得4分回应，替补上场后希德和沃尔特相继命中三分，猛龙已经将领先优势扩大到了31分，此后猛龙的火力依旧不减，半场他们就轰下了86分，领先了对手39分。
此役猛龙的锋线群发挥出色，巴雷特12中6，得到了17分4篮板3助攻、巴恩斯10中8，得到了19分6篮板4助攻、伦纳德12中6，得到了21分5篮板2抢断，你可以说他喜欢轮休，也可以喷他爱钱，但是场上能力没得说，猛龙得到他确实是实现了质的飞跃，新赛季值得期待。博伊尔斯全场7中7得到了19分9篮板2助攻，这就是小罗德曼啊，2.01米防内线，依靠着出色的核心力量很好的完成了任务。
易边再战沃尔特命中三分帮助猛龙继续扩大领先，阿尔瓦拉多跳投命中回应，博尔特尔和尤班克斯互送内线杀伤，奎克利两罚全中，尤班克斯和达迪耶合砍4分回应，此后在达迪耶的带动下，尼克斯曾将分差追至落后33分，节末博伊尔斯和李凯尔相继得分，猛龙领先37分结束第三节。由于分差太大，比赛也是早早地失去了悬念，最终猛龙以148-98战胜了尼克斯。
首节比赛开始麦克布莱德三罚两中帮助尼克斯拔得头筹，巴雷特和巴恩斯合砍5分为猛龙打开局面，麦克布莱德跳投命中，伦纳德连得7分，带队打出一波10-0的高潮确立领先，布鲁斯布朗三分回应，巴恩斯两罚全中，迪亚瓦拉跳投回应，之后比赛再次进入了猛龙的节奏，巴恩斯连续得分，带队首节战罢砍下42分，领先了20分。
比赛回顾：
北京时间10月14日，NBA季前赛继续进行，今天猛龙坐镇主场迎来了尼克斯的挑战，此役猛龙迎来了伦纳德的回归，对于猛龙五锋线大家非常期待，面对着卫冕冠军，毫无疑问这是最好的试金石，但是此役尼克斯首发全轮休，因此猛龙也是狂屠了对手，接下来我们先来说说比赛过程，再来聊聊球员们的发挥。
奎克利此役发挥不能让人满意，全场8中2得到了8分3篮板6助攻，之所以不能让人满意，不是因为他效率差，而是小伙子光瞎打，队友好机会不给传，还喜欢顶投，自己在球队最多算个四当家，结果按照大当家的球风打，猛龙最该送走的是他吧？话说到这，大家对于这两支球队有什么想说的？欢迎留言讨论。
【比赛分析】
朗尼-沃克在2018年的NBA选秀大会上于首轮第18顺位被圣安东尼奥马刺队选中，很快崭露头角，在第二个赛季场均贡献11.2分3.6篮板1.7助攻，三项命中率提升到了42%、35.5%和81.4%。
2022年夏天，朗尼-沃克接受了洛杉矶湖人队的1年650万美元合同，他希望证明自己，希望拿到NBA总冠军，并且赢得大合同。2023年季后赛，湖人队对阵金州勇士队的系列赛G4，朗尼-沃克在第四节9投6中独得15分2篮板1抢断，而勇士全队合计17投6中仅得17分。
今年夏天，朗尼-沃克得到丹佛掘金队的1年330万美元合同，终于是有一份看起来正常一些的保障性合同，要重回NBA了。
但朗尼-沃克今年只给掘金队打了两场季前赛，首秀4投1中拿到3分3篮板2助攻1抢断1盖帽，次战1投0中拿到1分。因此，朗尼-沃克在新赛季常规赛开始的前夕没能坚持下来，又被掘金队裁掉了。
后来，朗尼-沃克跟NBA渐行渐远，在2024年10月20日被波士顿凯尔特人队裁掉，无奈之下转战欧洲赛场，登陆立陶宛联赛。2025年2月，朗尼-沃克短暂加盟费城76人队，还是在2025年夏天被裁掉，转战以色列联赛。
于是，朗尼-沃克一战成名，帮助湖人队战胜了勇士队，也让自己获得了更多的关注度。然而这些关注度没有转换成合同，他在2023年夏天接受了布鲁克林篮网队的1年235万美元合同。
朗尼-沃克的表现不够出众是一方面，更重要的问题是掘金队总薪资严重超标，算上朗尼-沃克的330万美元年薪，要多交1650万美元的奢侈税。为了这样一个球员多花2000万美元，掘金队还是无法接受的。
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
日前，杨晨在做客某足球节目中回忆了他当初加盟法兰克福一些内幕。杨晨表示：“当年是先租借一年，还好，到那边学习，一年打成功之后，法兰克福经理坐飞机到北京，跟咱们杨祖武杨总谈了好几天，后来我看那个法兰克福经理见着我就是特别疲惫，拉着我的手说，你现在属于法兰克福了。”“这个合同很详细，包括有4名年轻球员和2名教练去德国培训半年，其中包括有佳一、王帅、杜文辉和崔巍，他们都落实了。”“转会费131万马克，和人民币1比5。
当时没有多少球迷看好杨晨能立足德甲法兰克福，因为他在国安踢联赛时都不是绝对主力。在这种情况下，杨晨并没有选择放弃。相反，杨晨在德甲第一个赛季表现特别好，直接单赛季打入了8个联赛进球。这个数据放在法兰克福就属于金靴级水准，赢得了队内认可。
所以，法兰克福才愿意支付131万马克让杨晨正式加盟法兰克福。不过杨晨正式加盟法兰克福之后，整体进球和助攻数据都没有达到第一个赛季的数据，这是让很多球迷都觉得遗憾的事情。
杨晨能在正式转会到法兰克福之后，能给国安带来六百五十万人民币转会费收入，已经是非常了不起的事情。要知道那个年代国内转会标王，也差不多就这个价钱了。所以，这足以证明杨晨在租借法兰克福第一个赛季，整体表现确实非常好。
杨晨足球生涯另一个高光时刻，就是代表国足出战了02年日韩世界杯，差点斩获了进球。国安本土主力中锋官宣确认将在9月份以600万人民币转会德甲俱乐部法兰克福！杨晨亲自运作他转会加盟+蒙哥马利直言不舍却被辟谣不可信。
【球员介绍】
聊完了比赛过程，接下来再来聊聊球员们的发挥，此役尼克斯一边发挥最好的是怀斯曼，全场6中6得到了16分5篮板。麦克布莱德全场7中2得到了8分3篮板3助攻，现在尼克斯一边不仅唐斯和哈特面临提前续约，麦克布莱德也面临续约，但是球队根本不想多花钱，所以也是没能得到合同，麦克布莱德上赛季场均12分，非常不错的替补拼图，如果尼克斯不留，估计会有球队愿意拿下他。
次节奎克利、伦纳德和巴雷特相继得分，猛龙打出一波7-0的小高潮继续扩大领先，泰勒里突外投连得5分回应，伦纳德和巴雷特合砍5分，布拉德利连得4分回应，替补上场后希德和沃尔特相继命中三分，猛龙已经将领先优势扩大到了31分，此后猛龙的火力依旧不减，半场他们就轰下了86分，领先了对手39分。
此役猛龙的锋线群发挥出色，巴雷特12中6，得到了17分4篮板3助攻、巴恩斯10中8，得到了19分6篮板4助攻、伦纳德12中6，得到了21分5篮板2抢断，你可以说他喜欢轮休，也可以喷他爱钱，但是场上能力没得说，猛龙得到他确实是实现了质的飞跃，新赛季值得期待。博伊尔斯全场7中7得到了19分9篮板2助攻，这就是小罗德曼啊，2.01米防内线，依靠着出色的核心力量很好的完成了任务。
易边再战沃尔特命中三分帮助猛龙继续扩大领先，阿尔瓦拉多跳投命中回应，博尔特尔和尤班克斯互送内线杀伤，奎克利两罚全中，尤班克斯和达迪耶合砍4分回应，此后在达迪耶的带动下，尼克斯曾将分差追至落后33分，节末博伊尔斯和李凯尔相继得分，猛龙领先37分结束第三节。由于分差太大，比赛也是早早地失去了悬念，最终猛龙以148-98战胜了尼克斯。
首节比赛开始麦克布莱德三罚两中帮助尼克斯拔得头筹，巴雷特和巴恩斯合砍5分为猛龙打开局面，麦克布莱德跳投命中，伦纳德连得7分，带队打出一波10-0的高潮确立领先，布鲁斯布朗三分回应，巴恩斯两罚全中，迪亚瓦拉跳投回应，之后比赛再次进入了猛龙的节奏，巴恩斯连续得分，带队首节战罢砍下42分，领先了20分。
比赛回顾：
北京时间10月14日，NBA季前赛继续进行，今天猛龙坐镇主场迎来了尼克斯的挑战，此役猛龙迎来了伦纳德的回归，对于猛龙五锋线大家非常期待，面对着卫冕冠军，毫无疑问这是最好的试金石，但是此役尼克斯首发全轮休，因此猛龙也是狂屠了对手，接下来我们先来说说比赛过程，再来聊聊球员们的发挥。
奎克利此役发挥不能让人满意，全场8中2得到了8分3篮板6助攻，之所以不能让人满意，不是因为他效率差，而是小伙子光瞎打，队友好机会不给传，还喜欢顶投，自己在球队最多算个四当家，结果按照大当家的球风打，猛龙最该送走的是他吧？话说到这，大家对于这两支球队有什么想说的？欢迎留言讨论。
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