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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
西甲第5轮，巴萨客场4-2战胜莱万特，前5轮西甲狂轰21球！
西甲开局前5轮，巴萨分别5-0客胜埃尔切、2-0战胜毕尔巴鄂、5-2战胜巴列卡诺、5-0客胜瓦伦西亚、4-2客胜莱万特，5场打入21球。
巴萨是11-12赛季的巴萨以来，首支在当赛季西甲前5场打入20+进球的球队。
11-12赛季，巴萨前5场西甲分别5-0比利亚雷亚尔、2-2皇家社会、8-0奥萨苏纳、2-2瓦伦西亚、5-0马德里竞技，前5场打进22球（他们的第1轮比赛延期到了赛季中期进行）。
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
中超第27轮云南玉昆客场对阵上海申花的赛前新闻发布会上，云南玉昆教练乔迪携队员费尔南多出席，球队明确了剩余赛程的目标，同时回应了多项外界关心的问题。
目前联赛还剩下四轮比赛，乔迪表示球队会全力以赴争取俱乐部历史上的最好成绩，如果能在本轮拿下三分，将会更有利于这个目标的实现。
针对此前徐宏杰口腔撕裂缝8针、邓涵文受伤的情况，乔迪介绍，大约一个半月前有几名球员遭遇伤病困扰，经过间歇期的调整，目前基本上所有球员的身体状态都达到了参赛标准，球队人员基本齐整。
谈到本赛季获得大量出场机会、不久前入选国家队的年轻球员布尼亚明，乔迪表示，国家队经历对这个年纪的球员来说十分宝贵，能够帮助球员更好成长，球队也会继续助力他持续进步。
一同出席发布会的费尔南多也表示，自己很开心能够回到申花、重回上海体育场，全队已经做好了比赛准备；间歇期训练质量很好，球队也完成了对手分析，希望能在教练组带领下拿到想要的结果。
对于申花更换新任主教练一事，乔迪称现代足球没有太多秘密，对方的工作都展现在外界眼前；由于新帅刚刚上任，球队目前对他了解不算多，但已经尽最大努力搜集了相关信息，比赛中会全力展现出自身最好的状态。
乔迪坦言，本场比赛做客申花主场，对手球员个人能力出色，又占主场优势；加上球队经历了一个月的休赛期，虽然训练质量保持不错，但缺乏正式比赛的对抗强度，重新回归联赛会面临不小挑战。即便如此，球队依然没有放弃冲击联赛第二名的目标。
本文由AI生成
【球员介绍】
联赛半程结束，申花紧咬住了积分，而过程中球队克服了种种困难。与津门虎的比赛中，当特谢拉下场，场上只有路易斯和马纳法2名外援。虽说申花队纸面实力强，但从赛季初一路遇到挫折。包括朱辰杰和蒋圣龙分别遭遇面部骨折、阿马杜韧带撕裂、李可腰伤、于汉超和特谢拉肌肉拉伤、米内罗赛季报销等等。但无论面对什么样的处境，这支申花从来没有放弃过，就是一个字——拼！
申花和津门虎的双方实力对比，显然前者更胜一筹。然而，3天前刚刚经历一场强度极大的德比战，申花体能面临挑战；而对手则通过轮换，保留了主力的实力。
第42分钟，场上僵局终于被打破。高天意右路精准传中，路易斯抢点头球后蹭，陈晋一在禁区左侧冷静扣球，晃过防守球员巴顿后，劲射进球，帮助申花1比0领先。仅仅3分钟后，高天意再次站了出来，他主罚任意球传中，蒋圣龙敏锐地捕捉到机会，前点顺势垫射，皮球从对方门将两腿之间穿裆入网，申花2比0领先进入下半场。
谈到对半程联赛的总结，斯卢茨基表示，“和上赛季相比，今年争冠队伍的数量明显增加，比赛竞争也更加激烈，同时各队的人员伤病问题也成为了决定比赛走势的一个关键因素。上半赛季我们也经历过几次让人非常痛心的挫折。比如主场面对国安的平局，还有客场对阵深圳的失利，都让我刻骨铭心。当然很多问题不是只有我们队才有，但我们一定会为了目标拼尽全力。”
顶替米内罗的新外援阿苏埃已经到位，但何时登场还是未知数。在球队遇到困难的时候，每个人都做好自己，从足协杯德比战以及本场比赛不难看出，申花依靠团队的力量和韧性，打出了“铁血球队”的味道，全队始终团结一心，全力以赴。
路易斯锁定胜局
蒋圣龙锦上添花
申花主教练斯卢茨基赛后点评，“今天这场比赛可以说我们完全掌控了场上的局势，打入两球后我们其实还有一些好机会。下半场我们将整体阵型进行了适度回收，毕竟三天前我们刚刚打了一场消耗极大的德比战。比赛尾声时刻我们更多地以反击打法与对手进行周旋，我觉得我们配得上今天的胜利。”
陈晋一打破僵局
申花零封对手，门将薛庆浩表现神勇，多次做出精彩扑救。出众的身体优势，灵活的门前反应，从初登中超赛场时的紧张生涩，到如今成长为球队不可或缺的主力门将，薛庆浩的进步肉眼可见。经历了上一场德比的锻炼，他在门前的表现更自信。如今，他的门前活动范围更大，与后防线队友的配合也更默契。
6月25日晚，中超第15轮，上海申花凭借陈晋一、蒋圣龙和路易斯的进球，3比0完胜天津津门虎，全取三分的同时，凭借这场胜利与北京国安同分，继续领跑联赛积分榜。
下半场易边再战，天津津门虎加强进攻，试图扳回比分，随着特谢拉被换下场，申花中场一度面临很大的压力。第86分钟，阔别赛场3个多月的阿马杜伤愈复出。第94分钟，杨皓宇送传中，路易斯门前推射进球锁定胜局。
比赛伊始，申花便展现出强烈的求胜欲望，迅速掌控场上主动权。第9分钟，吴曦在前场积极拼抢，赢得任意球机会，高天意主罚的任意球极具威胁，虽被对方门将闫炳良飞身扑出，但申花的进攻态势已然形成。
申花依靠团队的力量和韧性，打出了“铁血球队”的味道。
赛后，全队队员照例向球迷看台致谢。而路易斯和阿马杜还拿起扩音器，跟球迷一起用沪语高唱：“申花赢球了！”赛场内外的热情在此刻交融。
【比赛分析】
西甲第5轮，巴萨客场4-2战胜莱万特，前5轮西甲狂轰21球！
西甲开局前5轮，巴萨分别5-0客胜埃尔切、2-0战胜毕尔巴鄂、5-2战胜巴列卡诺、5-0客胜瓦伦西亚、4-2客胜莱万特，5场打入21球。
巴萨是11-12赛季的巴萨以来，首支在当赛季西甲前5场打入20+进球的球队。
11-12赛季，巴萨前5场西甲分别5-0比利亚雷亚尔、2-2皇家社会、8-0奥萨苏纳、2-2瓦伦西亚、5-0马德里竞技，前5场打进22球（他们的第1轮比赛延期到了赛季中期进行）。
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
中超第27轮云南玉昆客场对阵上海申花的赛前新闻发布会上，云南玉昆教练乔迪携队员费尔南多出席，球队明确了剩余赛程的目标，同时回应了多项外界关心的问题。
目前联赛还剩下四轮比赛，乔迪表示球队会全力以赴争取俱乐部历史上的最好成绩，如果能在本轮拿下三分，将会更有利于这个目标的实现。
针对此前徐宏杰口腔撕裂缝8针、邓涵文受伤的情况，乔迪介绍，大约一个半月前有几名球员遭遇伤病困扰，经过间歇期的调整，目前基本上所有球员的身体状态都达到了参赛标准，球队人员基本齐整。
谈到本赛季获得大量出场机会、不久前入选国家队的年轻球员布尼亚明，乔迪表示，国家队经历对这个年纪的球员来说十分宝贵，能够帮助球员更好成长，球队也会继续助力他持续进步。
一同出席发布会的费尔南多也表示，自己很开心能够回到申花、重回上海体育场，全队已经做好了比赛准备；间歇期训练质量很好，球队也完成了对手分析，希望能在教练组带领下拿到想要的结果。
对于申花更换新任主教练一事，乔迪称现代足球没有太多秘密，对方的工作都展现在外界眼前；由于新帅刚刚上任，球队目前对他了解不算多，但已经尽最大努力搜集了相关信息，比赛中会全力展现出自身最好的状态。
乔迪坦言，本场比赛做客申花主场，对手球员个人能力出色，又占主场优势；加上球队经历了一个月的休赛期，虽然训练质量保持不错，但缺乏正式比赛的对抗强度，重新回归联赛会面临不小挑战。即便如此，球队依然没有放弃冲击联赛第二名的目标。
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【球员介绍】
联赛半程结束，申花紧咬住了积分，而过程中球队克服了种种困难。与津门虎的比赛中，当特谢拉下场，场上只有路易斯和马纳法2名外援。虽说申花队纸面实力强，但从赛季初一路遇到挫折。包括朱辰杰和蒋圣龙分别遭遇面部骨折、阿马杜韧带撕裂、李可腰伤、于汉超和特谢拉肌肉拉伤、米内罗赛季报销等等。但无论面对什么样的处境，这支申花从来没有放弃过，就是一个字——拼！
申花和津门虎的双方实力对比，显然前者更胜一筹。然而，3天前刚刚经历一场强度极大的德比战，申花体能面临挑战；而对手则通过轮换，保留了主力的实力。
第42分钟，场上僵局终于被打破。高天意右路精准传中，路易斯抢点头球后蹭，陈晋一在禁区左侧冷静扣球，晃过防守球员巴顿后，劲射进球，帮助申花1比0领先。仅仅3分钟后，高天意再次站了出来，他主罚任意球传中，蒋圣龙敏锐地捕捉到机会，前点顺势垫射，皮球从对方门将两腿之间穿裆入网，申花2比0领先进入下半场。
谈到对半程联赛的总结，斯卢茨基表示，“和上赛季相比，今年争冠队伍的数量明显增加，比赛竞争也更加激烈，同时各队的人员伤病问题也成为了决定比赛走势的一个关键因素。上半赛季我们也经历过几次让人非常痛心的挫折。比如主场面对国安的平局，还有客场对阵深圳的失利，都让我刻骨铭心。当然很多问题不是只有我们队才有，但我们一定会为了目标拼尽全力。”
顶替米内罗的新外援阿苏埃已经到位，但何时登场还是未知数。在球队遇到困难的时候，每个人都做好自己，从足协杯德比战以及本场比赛不难看出，申花依靠团队的力量和韧性，打出了“铁血球队”的味道，全队始终团结一心，全力以赴。
路易斯锁定胜局
蒋圣龙锦上添花
申花主教练斯卢茨基赛后点评，“今天这场比赛可以说我们完全掌控了场上的局势，打入两球后我们其实还有一些好机会。下半场我们将整体阵型进行了适度回收，毕竟三天前我们刚刚打了一场消耗极大的德比战。比赛尾声时刻我们更多地以反击打法与对手进行周旋，我觉得我们配得上今天的胜利。”
陈晋一打破僵局
申花零封对手，门将薛庆浩表现神勇，多次做出精彩扑救。出众的身体优势，灵活的门前反应，从初登中超赛场时的紧张生涩，到如今成长为球队不可或缺的主力门将，薛庆浩的进步肉眼可见。经历了上一场德比的锻炼，他在门前的表现更自信。如今，他的门前活动范围更大，与后防线队友的配合也更默契。
6月25日晚，中超第15轮，上海申花凭借陈晋一、蒋圣龙和路易斯的进球，3比0完胜天津津门虎，全取三分的同时，凭借这场胜利与北京国安同分，继续领跑联赛积分榜。
下半场易边再战，天津津门虎加强进攻，试图扳回比分，随着特谢拉被换下场，申花中场一度面临很大的压力。第86分钟，阔别赛场3个多月的阿马杜伤愈复出。第94分钟，杨皓宇送传中，路易斯门前推射进球锁定胜局。
比赛伊始，申花便展现出强烈的求胜欲望，迅速掌控场上主动权。第9分钟，吴曦在前场积极拼抢，赢得任意球机会，高天意主罚的任意球极具威胁，虽被对方门将闫炳良飞身扑出，但申花的进攻态势已然形成。
申花依靠团队的力量和韧性，打出了“铁血球队”的味道。
赛后，全队队员照例向球迷看台致谢。而路易斯和阿马杜还拿起扩音器，跟球迷一起用沪语高唱：“申花赢球了！”赛场内外的热情在此刻交融。
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