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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
北京时间11月14日，NBA常规赛，以下是两场比赛的综述。
哈登末节没有登场，快船遭遇2连败。
火箭取得3连胜，阿门和伊森成为火箭队史首对在替补席同砍至少15分10板的二人组。
火箭111-103力克快船
快船（6-6）：哈登19分6篮板7助攻3抢断、曼恩14分8篮板3助攻2封盖、鲍威尔13分5篮板3助攻、邓恩11分4篮板8助攻、小琼斯11分、祖巴茨8分6篮板
崔永熙没有获得出场时间。
塔图姆高效砍下36分9篮板10助攻率领凯尔特人取胜。
凯尔特人139-114大胜篮网
篮网（5-7）：扎伊尔-威廉姆斯23分5篮板、托马斯17分3篮板3助攻、施罗德16分4篮板3助攻、基翁-约翰逊12分5篮板、威尔逊11分5篮板4助攻
凯尔特人（10-3）：塔图姆36分8篮板10助攻、布朗24分12篮板4助攻、普理查德23分6篮板8助攻、霍勒迪16分6篮板4助攻、豪泽12分6篮板
火箭（8-4）：杰伦-格林21分7篮板4助攻、伊森18分10篮板、阿门18分11篮板3助攻、狄龙15分5篮板、范弗里特15分5篮板5助攻、申京13分11篮板6助攻4封盖
（修楚）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
伦敦足球指出，阿隆索在周日对阵布莱顿的切尔西首发上有不少难题。
阿隆索在切尔西战胜卢顿镇时改打四后卫，但我更倾向于在海鸥军团来访时改成三中卫。
博比的首发：彭德斯；阿昌庞、拉克鲁瓦、科尔威尔；内托、里斯-詹姆斯、凯塞多、查瓦里亚；帕尔默、罗杰斯、若昂-佩德罗
海鸥军团在半场哨响前就向状态混乱的维拉取得四球领先。阿隆索在德甲时期和法比安-许尔策勒多次交手，对他非常熟悉，他显然在下半场要求布莱顿收着踢。
切尔西对阵布莱顿时，阿隆索有机会树立标杆。如果蓝军能延续对卢顿镇时的状态，在周日下午强势战胜许尔策勒的球队，那么球队在下周对阵阿森纳之前会信心十足。桑切斯似乎已经失去信任，马丁内斯将从维拉公园球场转投斯坦福桥，成为新一号门将，所以在此之前，彭德斯应该继续镇守球门。尽管他对卢顿镇时没怎么受到考验，但表现不错。
佩德罗-内托可以在右边翼卫位置获得机会，我会倾向于让皮普-查瓦里亚出现在另一侧，他在对卢顿镇时的表现很出色。
罗伯特-桑切斯显然不在适合首发的状态。埃米利亚诺-马丁内斯将从阿斯顿维拉加盟，但截至发稿时还不清楚他是否赶上了周日的比赛注册。如果不能，彭德斯应该首发出任门将。
后防线上，尽管福法纳已经解禁，阿昌庞仍值得继续担任右中卫。这名20岁后卫在法国人缺阵期间表现出色，完全配得上在球队中扮演关键角色。中场方面，希望凯塞多能通过赛前晚些时候的体能测试并与里斯-詹姆斯搭档，但拉维亚同样完全胜任。不管费尔南德斯在截止日之后会在哪支球队踢球，他都大概率不会出场。锋线如今几乎不用费脑子，但我很想多看看埃斯特旺-威廉和乔瓦尼-昆达，这两名替补席上的选择都相当让人兴奋。费尔南德斯和内托可能会是阿隆索的关键球员，但在转会窗仍未关闭的情况下，我不认为他们会在对阵海鸥军团时首发。
布莱顿此番做客斯坦福桥，对切尔西的战绩相当出色。海鸥军团在各项赛事中对阵蓝军的最近四场比赛全部取胜，且主客场通吃。
恩佐-费尔南德斯不该进入名单。如果莫伊塞斯-凯塞多的身体状态足以应付老东家，他应该和里斯-詹姆斯搭档。前场则是科尔-帕尔默、摩根-罗杰斯和若昂-佩德罗组成的致命三叉戟。这套首发很令人期待。
距离切尔西在联赛杯第二轮战胜卢顿镇还不到72小时，哈维-阿隆索就要为周日下午对阵布莱顿的英超比赛排出首发。
尽管韦斯利-福法纳在停赛两场后已经解禁复出，但乔希-阿昌庞仍应保住三中卫右侧的位置，和拉克鲁瓦、科尔威尔搭档。
这让阿隆索和他的球员周日下午面临一场很棘手的比赛。话虽如此，博比-文森特和杰克-斯托克斯讨论并争论了如果自己坐在教练位置上会怎么排阵，他们在是否让恩佐-费尔南德斯在斯坦福桥出场的问题上意见一致。
切尔西新赛季前两场全胜，但周日才是他们迄今为止最大的考验。布莱顿上周末4-0战胜阿斯顿维拉，状态火热。
首发预测：彭德斯；阿昌庞、拉克鲁瓦、科尔威尔；古斯托、里斯-詹姆斯、凯塞多、哈托；帕尔默、罗杰斯、若昂-佩德罗
【球员介绍】
不得不承认的是，这是印尼队相较于中国队的一个优势。而相比较去年10月青岛之战，这次印尼队的另外一个变化，在于主教练由申台龙换成了克鲁伊维特。而在机场，伊万也承认道，这会让印尼国家队更加令人生畏。
不过，这并不意味着伊万将会轻视印尼队，相反，目前中国队落后对手3分的事实，让他很清楚此役之于中、印两队的重要性：“这对印尼国家队来说是一个巨大的机会。他们拥有欧洲比赛的经验，他们拥有一切可能。需要看到的是，他们都是很优秀的球员，当然也都是伟大的球员。他们在欧洲的踢球经历，或许能给印尼国家队带来很多积极的影响。”
但实际上，包括中国媒体在内，外界都想要进一步了解中国队的备战状态。伊万对此是打起了太极：“一切都很好，我非常满意，中国队的状态非常好。”他说：“当然有一个问题是印尼国家队是一样的，那就是我们没有太多时间进行准备，但这就是这种安排。”话虽如此，中国队还是比印尼队提前两天展开集训，而且到上周末，主队才算凑齐了大部分人马，诸如迪克斯等欧洲海归，压根就没有参加在巴厘岛的集训。
对于伊万而言，这是他第一次带队来到雅加达，但无论执教阿曼队，还是中国队，印尼队一直以来都是他的手下败将。似乎也正因此，在抵达苏加诺哈达国际机场后，他受到了印尼媒体团的“热烈欢迎”。
“是的，克鲁伊维特是一位非常优秀的球员，他也是一位实力非凡的职业球员。”伊万表示：“当然，他作为一名足球运动员的经验，也许会给印尼队带来很多帮助，但即使拥有克鲁伊维特，中国队也会努力克制印尼队。”他重申道：中国队已经做好了充分的准备。
但面对印尼人，伊万很是自信。尽管在比赛前，外界普遍不看好中国队。“我在以前就曾说过，我是一名教练，因此我总是很乐观。无论我们的对手是印尼国家队，还是巴西国家队甚至其他球队，如果我不这样去想，我为什么还要当教练呢？”在来到雅加达之前，伊万就了解到5日晚在格罗拉蓬卡诺体育场，会有将近7万印尼球迷前来助阵。，但伊万仍希望有众多中国球迷到场：“我希望大家伙还有球迷们都能前来观看比赛。如果我不乐观的话，我就无法继续当教练了。”他对印尼媒体团说。
而印尼媒体一直很关心中国队的备战动态，见到伊万，自然向他提出了一个尖锐的问题：“中国队是打算派上4名前锋出击吗？”伊万见状则开起了玩笑：“不只是4名前锋可用，我们有10名前锋。你要知道，是10名进攻型球员，我们是一个拥有10名进攻球员的团队，在比赛中一起向前，一起向后……”伊万讲完此话，也引起现场印尼记者们的大笑。不过，这位中国队教练对于印尼人的防范，还是很有戒备心的。在雅加达的首堂训练课，国足只向中国记者开放前15分钟训练，对待印尼媒体则是全程封闭，而且在训练中，还安排了专人盯梢，显然一切还是基于战术保密。
【比赛分析】
北京时间11月14日，NBA常规赛，以下是两场比赛的综述。
哈登末节没有登场，快船遭遇2连败。
火箭取得3连胜，阿门和伊森成为火箭队史首对在替补席同砍至少15分10板的二人组。
火箭111-103力克快船
快船（6-6）：哈登19分6篮板7助攻3抢断、曼恩14分8篮板3助攻2封盖、鲍威尔13分5篮板3助攻、邓恩11分4篮板8助攻、小琼斯11分、祖巴茨8分6篮板
崔永熙没有获得出场时间。
塔图姆高效砍下36分9篮板10助攻率领凯尔特人取胜。
凯尔特人139-114大胜篮网
篮网（5-7）：扎伊尔-威廉姆斯23分5篮板、托马斯17分3篮板3助攻、施罗德16分4篮板3助攻、基翁-约翰逊12分5篮板、威尔逊11分5篮板4助攻
凯尔特人（10-3）：塔图姆36分8篮板10助攻、布朗24分12篮板4助攻、普理查德23分6篮板8助攻、霍勒迪16分6篮板4助攻、豪泽12分6篮板
火箭（8-4）：杰伦-格林21分7篮板4助攻、伊森18分10篮板、阿门18分11篮板3助攻、狄龙15分5篮板、范弗里特15分5篮板5助攻、申京13分11篮板6助攻4封盖
（修楚）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
伦敦足球指出，阿隆索在周日对阵布莱顿的切尔西首发上有不少难题。
阿隆索在切尔西战胜卢顿镇时改打四后卫，但我更倾向于在海鸥军团来访时改成三中卫。
博比的首发：彭德斯；阿昌庞、拉克鲁瓦、科尔威尔；内托、里斯-詹姆斯、凯塞多、查瓦里亚；帕尔默、罗杰斯、若昂-佩德罗
海鸥军团在半场哨响前就向状态混乱的维拉取得四球领先。阿隆索在德甲时期和法比安-许尔策勒多次交手，对他非常熟悉，他显然在下半场要求布莱顿收着踢。
切尔西对阵布莱顿时，阿隆索有机会树立标杆。如果蓝军能延续对卢顿镇时的状态，在周日下午强势战胜许尔策勒的球队，那么球队在下周对阵阿森纳之前会信心十足。桑切斯似乎已经失去信任，马丁内斯将从维拉公园球场转投斯坦福桥，成为新一号门将，所以在此之前，彭德斯应该继续镇守球门。尽管他对卢顿镇时没怎么受到考验，但表现不错。
佩德罗-内托可以在右边翼卫位置获得机会，我会倾向于让皮普-查瓦里亚出现在另一侧，他在对卢顿镇时的表现很出色。
罗伯特-桑切斯显然不在适合首发的状态。埃米利亚诺-马丁内斯将从阿斯顿维拉加盟，但截至发稿时还不清楚他是否赶上了周日的比赛注册。如果不能，彭德斯应该首发出任门将。
后防线上，尽管福法纳已经解禁，阿昌庞仍值得继续担任右中卫。这名20岁后卫在法国人缺阵期间表现出色，完全配得上在球队中扮演关键角色。中场方面，希望凯塞多能通过赛前晚些时候的体能测试并与里斯-詹姆斯搭档，但拉维亚同样完全胜任。不管费尔南德斯在截止日之后会在哪支球队踢球，他都大概率不会出场。锋线如今几乎不用费脑子，但我很想多看看埃斯特旺-威廉和乔瓦尼-昆达，这两名替补席上的选择都相当让人兴奋。费尔南德斯和内托可能会是阿隆索的关键球员，但在转会窗仍未关闭的情况下，我不认为他们会在对阵海鸥军团时首发。
布莱顿此番做客斯坦福桥，对切尔西的战绩相当出色。海鸥军团在各项赛事中对阵蓝军的最近四场比赛全部取胜，且主客场通吃。
恩佐-费尔南德斯不该进入名单。如果莫伊塞斯-凯塞多的身体状态足以应付老东家，他应该和里斯-詹姆斯搭档。前场则是科尔-帕尔默、摩根-罗杰斯和若昂-佩德罗组成的致命三叉戟。这套首发很令人期待。
距离切尔西在联赛杯第二轮战胜卢顿镇还不到72小时，哈维-阿隆索就要为周日下午对阵布莱顿的英超比赛排出首发。
尽管韦斯利-福法纳在停赛两场后已经解禁复出，但乔希-阿昌庞仍应保住三中卫右侧的位置，和拉克鲁瓦、科尔威尔搭档。
这让阿隆索和他的球员周日下午面临一场很棘手的比赛。话虽如此，博比-文森特和杰克-斯托克斯讨论并争论了如果自己坐在教练位置上会怎么排阵，他们在是否让恩佐-费尔南德斯在斯坦福桥出场的问题上意见一致。
切尔西新赛季前两场全胜，但周日才是他们迄今为止最大的考验。布莱顿上周末4-0战胜阿斯顿维拉，状态火热。
首发预测：彭德斯；阿昌庞、拉克鲁瓦、科尔威尔；古斯托、里斯-詹姆斯、凯塞多、哈托；帕尔默、罗杰斯、若昂-佩德罗
【球员介绍】
不得不承认的是，这是印尼队相较于中国队的一个优势。而相比较去年10月青岛之战，这次印尼队的另外一个变化，在于主教练由申台龙换成了克鲁伊维特。而在机场，伊万也承认道，这会让印尼国家队更加令人生畏。
不过，这并不意味着伊万将会轻视印尼队，相反，目前中国队落后对手3分的事实，让他很清楚此役之于中、印两队的重要性：“这对印尼国家队来说是一个巨大的机会。他们拥有欧洲比赛的经验，他们拥有一切可能。需要看到的是，他们都是很优秀的球员，当然也都是伟大的球员。他们在欧洲的踢球经历，或许能给印尼国家队带来很多积极的影响。”
但实际上，包括中国媒体在内，外界都想要进一步了解中国队的备战状态。伊万对此是打起了太极：“一切都很好，我非常满意，中国队的状态非常好。”他说：“当然有一个问题是印尼国家队是一样的，那就是我们没有太多时间进行准备，但这就是这种安排。”话虽如此，中国队还是比印尼队提前两天展开集训，而且到上周末，主队才算凑齐了大部分人马，诸如迪克斯等欧洲海归，压根就没有参加在巴厘岛的集训。
对于伊万而言，这是他第一次带队来到雅加达，但无论执教阿曼队，还是中国队，印尼队一直以来都是他的手下败将。似乎也正因此，在抵达苏加诺哈达国际机场后，他受到了印尼媒体团的“热烈欢迎”。
“是的，克鲁伊维特是一位非常优秀的球员，他也是一位实力非凡的职业球员。”伊万表示：“当然，他作为一名足球运动员的经验，也许会给印尼队带来很多帮助，但即使拥有克鲁伊维特，中国队也会努力克制印尼队。”他重申道：中国队已经做好了充分的准备。
但面对印尼人，伊万很是自信。尽管在比赛前，外界普遍不看好中国队。“我在以前就曾说过，我是一名教练，因此我总是很乐观。无论我们的对手是印尼国家队，还是巴西国家队甚至其他球队，如果我不这样去想，我为什么还要当教练呢？”在来到雅加达之前，伊万就了解到5日晚在格罗拉蓬卡诺体育场，会有将近7万印尼球迷前来助阵。，但伊万仍希望有众多中国球迷到场：“我希望大家伙还有球迷们都能前来观看比赛。如果我不乐观的话，我就无法继续当教练了。”他对印尼媒体团说。
而印尼媒体一直很关心中国队的备战动态，见到伊万，自然向他提出了一个尖锐的问题：“中国队是打算派上4名前锋出击吗？”伊万见状则开起了玩笑：“不只是4名前锋可用，我们有10名前锋。你要知道，是10名进攻型球员，我们是一个拥有10名进攻球员的团队，在比赛中一起向前，一起向后……”伊万讲完此话，也引起现场印尼记者们的大笑。不过，这位中国队教练对于印尼人的防范，还是很有戒备心的。在雅加达的首堂训练课，国足只向中国记者开放前15分钟训练，对待印尼媒体则是全程封闭，而且在训练中，还安排了专人盯梢，显然一切还是基于战术保密。
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