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📋 赛事摘要
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【比赛分析】
北京时间1月13日晚，2025澳大利亚网球公开赛结束正赛第二日的争夺。在当日进行的女单首轮中，2号种子斯维亚泰克、3号种子高芙、7号种子佩古拉、10号种子柯林斯、12号种子施耐德、17号种子科斯秋克、20号种子穆霍娃、23号种子弗莱彻、25号种子萨姆索诺娃、28号种子斯维托丽娜以及2届赛会冠军大坂直美都顺利过关，而16号种子奥斯塔彭科和21号种子阿扎伦卡则是爆冷遭遇一轮游。
另一场对决中，西格蒙德苦战3小时16分钟，打满三盘，在先输一盘的情况下，连扳两盘，以4-6/7-5/6-4逆转巴普蒂斯特，将在第二轮中对阵5号种子郑钦文。
12号种子施耐德以7-6（4）/6-4力克科恰雷托，成功晋级第二轮。下一轮，她将对阵持外卡出战的汤姆贾诺维奇——后者打满三盘，以6-4/4-6/6-4淘汰了克鲁格。
当日完整赛果如下：
17号种子科斯秋克以3-6/6-3/6-1逆转资格赛选手日比野菜绪，晋级次轮将战尼迈尔。20号种子穆霍娃以2个6-1横扫波多罗斯卡，第二轮中将对阵大坂直美——在当日最后结束的一场比赛中，两届赛会冠军大坂直美以6-3/3-6/6-3战胜加西亚，时隔3年再取澳网胜利。她俩上一次相遇是去年美网，捷克人两盘胜出。
本西奇在第二盘化解2个盘点，最终把握住第6个赛点，以6-3/7-6（6）挑落16号种子奥斯塔彭科，在产后复出的首个大满贯便取得TOP20胜利。接下来，瑞士人将迎战拉门斯。
7号种子佩古拉直落两盘，以6-3/6-0横扫本土外卡小将乔恩特，首战顺利过关。10号种子柯林斯以7-6（4）/6-3淘汰资格赛选手斯尼古尔，终结了跨赛季单打6连败，取得去年奥运之后的首场胜利。
在一场大满贯得主对决中，3号种子高芙同样连下两城，以2个6-3横扫前赛会冠军肯宁，取得跨赛季8连胜。接下来，她将迎战伯雷奇。
美网后首次亮相的28号种子斯维托丽娜以2个6-4战胜同样伤愈复出的科斯蒂亚，成功闯过首轮关。
除中国选手的比赛外，2号种子斯维亚泰克对阵西尼亚科娃。首盘，波兰一姐凭借多一次破发的优势先下一城，随后她又再接再厉，最终直落两盘，以6-3/6-4获胜，成功晋级，也将职业生涯大满贯首轮战绩改写为23胜1负。下一轮，她将迎战斯拉姆科娃——后者则在先输一盘的情况下，连扳两盘，以3-6/6-2/6-2逆转沃利内茨，取得大满贯正赛首胜。
2025澳网公开赛正赛于当地时间1月12-26日在澳大利亚墨尔本举行。由于首日有多场比赛因雨取消，最终，第二比赛日女单共进行了28场比赛。
23号种子弗莱彻以2个6-4战胜年初势头强劲的波琳娜·库德梅托娃，成功晋级。25号种子萨姆索诺娃以6-2/6-4完胜拉克西莫娃，接下来将战达尼洛维奇。
两届赛会冠军、21号种子阿扎伦卡连丢两盘，以2-6/6-7（2）不敌布朗泽蒂，时隔4年再遭澳网一轮游（总第4次）。
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本土外卡小将吉布森在先输一盘的情况下，连扳两盘，以3-6/7-6（5）/6-1逆转森梅兹，取得大满贯正赛首胜。内岛萌夏挽救赛点，打满三盘，以4-6/6-2/7-6（8）逆转里内特，接下来将战米拉·安德列娃。
在一场补赛中，中国金花袁悦以4-6/6-4/3-6不敌帕夫柳琴科娃，连续3年遭遇澳网一轮游，最近7次大满贯正赛都没能晋级第二轮。
（清泠）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间明天凌晨03:30，巴萨将迎来西甲第3轮主场对阵巴列卡诺的比赛。
在前两轮比赛中，拉菲尼亚和费尔明在5-0大胜埃尔切的比赛中双双梅开二度，并在2-0战胜毕尔巴鄂竞技的比赛中各入一球，目前领跑巴萨队内射手榜。
上一次有球员达成这一成就是梅西，他在巴萨的最后一个赛季(2020-21赛季)，当时他分别在对阵埃尔切(3-0)、毕尔巴鄂竞技(2-3)和比利亚雷亚尔(4-0)的比赛中梅开二度。
他们今晚的目标是在对阵巴列卡诺的比赛中继续扩大比分，从而成为巴萨历史上第14位在前3轮西甲联赛中均有进球的球员。
埃托奥(2006-07赛季前3场比赛4球)、伊布拉希莫维奇(2009-10赛季前5场比赛5球)和法布雷加斯(2011-12赛季前4场比赛4球)也都曾达成过这一成就。
【球员介绍】
国足即便拿到2030年世界杯门票，也只能证明那一届队伍完成了出线目标；把一次出线直接算作中国足球崛起，判断就快了。
这些指标比一次大赛结果慢，也没那么耀眼，却更能回答“崛起”是否站得住。世界杯表现可以是成果的一部分，不能替代对这些环节的检验。
孙继海的访谈具体日期和完整上下文，目前无法确认；现有信息也没有对应某场比赛、阵型或球员动作。硬写具体战术拆解会超出已知事实。
只是“可能带动”不能直接写成“已经带动”。热度能不能转成长期参与，还要看孩子有没有稳定的场地、训练机会和合格教练；目前无法确认一张世界杯门票会自动带来这些变化。
归化的短期作用也不必抹掉。本土球员某些位置储备不足时，引入具备相应能力的球员，确实可能让国家队多一种选择，提升眼前竞争力。
能作的有限判断是：归化能改变国家队可用的人选，不能凭自身改造选材和培养过程。把它当补充，尚有讨论空间；把它当成发展方案，就容易把短期成绩误认成长期能力。
孙继海近期谈归化时把它概括成“一个点”。我认同这个提醒：归化能补国家队短板，却不能单独替基层培养球员。
当然，另一种解释也说得通：国家队成绩上升，可能带动关注度，吸引更多孩子踢球。这个设想有道理，短期成绩确实可能成为入口。
青训、足球人口、基层教练和选材面，都不是靠一届国家队成绩自动长出来的。要是这些环节没有持续变化，国家队短期变强，并不能替它们作证。
但这份提升有边界。单批球员的职业周期有限，国家队当下能补强，不等于基层的训练条件、教练水平和人才来源也随之改善。
因此，分歧不必落在“归化球员该不该来”这一句上。更值得追问的是，国家队每一次补强之后，青训和基层建设有没有同步推进，能不能拿出连续、可核对的变化。
出线是一个结果，振兴得看结果能不能反复出现。若每次冲击世界杯，都要等待少数球员补齐关键位置，成绩再亮眼，也很难说明人才供给已经稳定。
这会带来机会成本。资金、管理精力和公众关注都有限；如果成绩压力占满讨论空间，青训投入有没有落地、基层有没有持续改善，就可能变成没人追问的部分。
两者差别不小。世界杯门票看的是一支队伍在一个周期内能走多远；足球发展还得看这条路走完之后，下一批球员从哪里来。
这里最容易被忽略的，是成绩和投入之间需要一座桥。若只看到国家队赢得资格，却没有持续增加基层训练和人才培养的证据，热闹散去之后，原有缺口仍可能留着。
判断2030年出线是否意味着更深变化，可以看几个长期信号：本土球员是否持续进入高水平比赛，基层教练和训练机会是否扩大，后备人才是否能稳定输送到职业层面。
我会特别留意“打进世界杯”和“足球振兴”被放在一起说的那一刻。前者很容易被看见，后者却得看多年积累；两者靠得近，因果关系未必就成立。
所以我对继续推进归化持谨慎态度。若目标只是把2030年世界杯当成单次冲刺，归化可能让成绩看起来更近，却也容易让注意力停在国家队名单上。
如果国足真在2030年闯进世界杯，那当然值得高兴；但高兴之后，还得看下一批本土球员从哪里接上来。届时，我们更该用什么证据判断这次出线带动了足球发展？
【比赛分析】
北京时间1月13日晚，2025澳大利亚网球公开赛结束正赛第二日的争夺。在当日进行的女单首轮中，2号种子斯维亚泰克、3号种子高芙、7号种子佩古拉、10号种子柯林斯、12号种子施耐德、17号种子科斯秋克、20号种子穆霍娃、23号种子弗莱彻、25号种子萨姆索诺娃、28号种子斯维托丽娜以及2届赛会冠军大坂直美都顺利过关，而16号种子奥斯塔彭科和21号种子阿扎伦卡则是爆冷遭遇一轮游。
另一场对决中，西格蒙德苦战3小时16分钟，打满三盘，在先输一盘的情况下，连扳两盘，以4-6/7-5/6-4逆转巴普蒂斯特，将在第二轮中对阵5号种子郑钦文。
12号种子施耐德以7-6（4）/6-4力克科恰雷托，成功晋级第二轮。下一轮，她将对阵持外卡出战的汤姆贾诺维奇——后者打满三盘，以6-4/4-6/6-4淘汰了克鲁格。
当日完整赛果如下：
17号种子科斯秋克以3-6/6-3/6-1逆转资格赛选手日比野菜绪，晋级次轮将战尼迈尔。20号种子穆霍娃以2个6-1横扫波多罗斯卡，第二轮中将对阵大坂直美——在当日最后结束的一场比赛中，两届赛会冠军大坂直美以6-3/3-6/6-3战胜加西亚，时隔3年再取澳网胜利。她俩上一次相遇是去年美网，捷克人两盘胜出。
本西奇在第二盘化解2个盘点，最终把握住第6个赛点，以6-3/7-6（6）挑落16号种子奥斯塔彭科，在产后复出的首个大满贯便取得TOP20胜利。接下来，瑞士人将迎战拉门斯。
7号种子佩古拉直落两盘，以6-3/6-0横扫本土外卡小将乔恩特，首战顺利过关。10号种子柯林斯以7-6（4）/6-3淘汰资格赛选手斯尼古尔，终结了跨赛季单打6连败，取得去年奥运之后的首场胜利。
在一场大满贯得主对决中，3号种子高芙同样连下两城，以2个6-3横扫前赛会冠军肯宁，取得跨赛季8连胜。接下来，她将迎战伯雷奇。
美网后首次亮相的28号种子斯维托丽娜以2个6-4战胜同样伤愈复出的科斯蒂亚，成功闯过首轮关。
除中国选手的比赛外，2号种子斯维亚泰克对阵西尼亚科娃。首盘，波兰一姐凭借多一次破发的优势先下一城，随后她又再接再厉，最终直落两盘，以6-3/6-4获胜，成功晋级，也将职业生涯大满贯首轮战绩改写为23胜1负。下一轮，她将迎战斯拉姆科娃——后者则在先输一盘的情况下，连扳两盘，以3-6/6-2/6-2逆转沃利内茨，取得大满贯正赛首胜。
2025澳网公开赛正赛于当地时间1月12-26日在澳大利亚墨尔本举行。由于首日有多场比赛因雨取消，最终，第二比赛日女单共进行了28场比赛。
23号种子弗莱彻以2个6-4战胜年初势头强劲的波琳娜·库德梅托娃，成功晋级。25号种子萨姆索诺娃以6-2/6-4完胜拉克西莫娃，接下来将战达尼洛维奇。
两届赛会冠军、21号种子阿扎伦卡连丢两盘，以2-6/6-7（2）不敌布朗泽蒂，时隔4年再遭澳网一轮游（总第4次）。
相关阅读：澳网次日袁悦1-2负帕芙柳琴科娃 商竣程因伤退赛
本土外卡小将吉布森在先输一盘的情况下，连扳两盘，以3-6/7-6（5）/6-1逆转森梅兹，取得大满贯正赛首胜。内岛萌夏挽救赛点，打满三盘，以4-6/6-2/7-6（8）逆转里内特，接下来将战米拉·安德列娃。
在一场补赛中，中国金花袁悦以4-6/6-4/3-6不敌帕夫柳琴科娃，连续3年遭遇澳网一轮游，最近7次大满贯正赛都没能晋级第二轮。
（清泠）
【球队数据】
文｜融中财经
罗斯-阿克托斯体育特许经营权指数在截至2026年一季度的十年间录得16%的年化回报，且与股票、债券、私募股权、私募信贷、地产和基建的相关性都很低。对正在为长久期组合寻找差异化敞口的机构投资者来说，这个组合相当有说服力。
基金那边的账也是一清二楚。给18倍市盈率，押的就是意甲海外收入可以从2.5亿欧元增长到5亿欧元——意甲自己设定的目标也是把这块收入翻倍。但是过去的十年中，该数据几乎停滞不前，在某些周期里甚至出现下降的情况，想要翻倍需要什么呢？目前还没有人能提供一份公开且可以验证的路径。两边的时间尺度也不在一个刻度上：基金的基金有存续期，五年到七年的时候要向出资人做一个交代；而俱乐部卖出的是未来管理者的工作报酬。
代价是分到每家俱乐部手里的钱也变少了。按30亿到40亿欧元估值，10%到20%对应3亿到8亿欧元，二十家平分，单家约1.5亿到4亿元人民币。对尤文图斯，这大概是半个中等身价前锋；对一支刚刚升上来的球队，可能就是整个赛季的转会预算。
延长到十年来看的话，问题就更加明显了。过去的十年间，意甲的收入增加了大约六成，而同期英超增长了130%，西甲增长了100%，德甲增长了80%。并不是没有上涨，而是跑输了所有的竞争对手。
问题就是海外这条道路也正在变得越来越狭窄。欧冠扩军之后赛程更加密集，转播商的预算和注意力被更多的比赛所分散，但是球迷仍然会继续涌向英超联赛。意甲之前甚至在中东和北非市场的招标中都失败了，原来的权利方退出，并且与沙特方面进行的谈判也未能达成一致，因此国际付费电视收入在截止到2024年的一个三年周期里减少了大约三分之一，达到了6.4亿欧元。
五年前那十四票没有凑齐。这一次资产包变小了，争议理论上也变小了，但分到每家手里的钱同样变少了。
第二次尝试紧接着发生。2021年底到2022年间，凯雷、安佰深与Three Hills Capital曾考虑联合提案，Searchlight Capital也表达过兴趣；橡树资本则拿出过一份非约束性方案，拟以10亿欧元贷款加7.5亿欧元购入5%股权的组合投入17.5亿欧元，隐含媒体公司整体估值150亿欧元。这一轮同样无疾而终。二十家俱乐部在“要不要让基金进门”这件事上，始终没有凑出多数。
钱不是在试探体育，钱是在体育里搭永久性的基础设施。意甲这一单，只是这条曲线上的一个点。而在这个点之前，欧洲足球已经摆着两块前车之鉴。
值得一提的是，这已经是意甲第三次把自己摆上私募基金的谈判桌。前两次报价来了，钱也备好了，但却因为内部分歧而终止。
公开的理由是国内转播权招标的反馈好于预期，降幅没有想象中大，这个时候卖股权不划算。没写进信里的理由是，CVC那份方案中包含对退出联赛球队的高额罚则，尤文图斯很不舒服——那正是欧洲超级联赛风波的前夜。
第一次尝试出现在2020年11月。意甲董事会全票通过了一份方案，由CVC资本、安宏资本与意大利战略基金组成的财团出资17亿欧元，买入新设媒体公司10%股权，时任联盟主席达尔皮诺称之为意大利足球产业的转折点。三个月后，包括尤文图斯、国际米兰、拉齐奥在内的七家俱乐部联名致信联盟主席，称该方案已不再可行。十四票的门槛，七家就足以封死。
报价已经在摩根大通的桌上躺了一周。接下来的事情不会发生在米兰的会议室里，而发生在二十家俱乐部各自的算盘上。
账本的另一面就是不断的出血。2024/25赛季，二十家意甲俱乐部又增加了3.488亿欧元的亏损，虽然比去年减少了5.7%，但是按照这样的趋势发展下去，在疫情之后几年里积累下来的总亏损将会在本季突破四十亿欧元大关。意大利职业足球队整体上负债已经到了55亿欧元，而收入对债务的覆盖率为，在2007/08赛季的时候是97%，现在已经降到83%。
那是一个什么概念。米兰、国米、尤文、罗马、拉齐奥、帕尔马、桑普多利亚同时具备买下世界最贵球员的能力，荷兰三剑客、德国三驾马车、马拉多纳、巴乔，都在这片草皮上。英国的第四频道从1992年起转播意甲，一档叫《意大利足球》的节目让整整一代英国孩子先认识了亚平宁，再认识本国联赛。“世界上最美的联赛”这个称号也是那几年获得的。
然后是结局。
2006年的电话门把尤文图斯降到乙级，联赛公信力受损；球场几乎全部属于市政当局，俱乐部收不到完整的比赛日收益，也没有动力去翻修；而英超在同一时期完成了海外版权的全球化分销。意大利国家队连续缺席2018和2022两届世界杯，这个国家的足球在全球观众心里的存在感一路下滑。
法甲这条线值得完整看一遍。梅迪亚普罗与DAZN的转播合同接连失败，法甲媒体权利价值大幅缩水，联盟被迫自建面向消费者的流媒体服务，CVC所持股权的账面价值随之被下调。法国参议院去年10月的一份报告直指职业联盟管理深度失灵，连CVC那笔交易本身也被批评可能损害联赛的长期前景。法国足协甚至提出要另起炉灶，把联盟的职能吸收进一家新公司，理由是现有治理结构过于复杂。
2010年，意甲联盟从原本统管甲乙两级的机构中分立出来，开始独立运营自己的商业权利。麻烦也是从这里开始的：独立之后二十家俱乐部各有各的账本，重大事项需要四分之三以上赞成，任何一次结构性改革都要在二十张嘴之间过一遍。
世界最美联赛
为什么是海外，为什么是现在
成本端在别人那里，它只截取分销环节的现金流。按市场估算，新公司的估值不低于版权收入的18倍。给出这个倍数的机构，买的不是足球，是一条干净的、几乎没有资本开支的收费通道。
意甲想要出售的东西，其实也就是它自己最不愿意卖出的那一部分资产。
国内那口井基本上已经干涸了。2023年10月，意甲把2024年至2029年间的国内转播权出售给DAZN、天空体育意大利等公司，五年内至少有45亿欧元收入，每年大约为9亿欧元左右，低于之前每年约9.3亿欧元的水平。十七个俱乐部都投了赞成票。那不勒斯主席德劳伦蒂斯在发布会上直接打断了联盟首席执行官德谢尔沃的发布会，并且说这些合同将会是意大利足球的死亡。一个已经成熟的本土市场，还没有打开的海外市场，钱从哪里来？答案就写在脸上。
根据德勤的数据，在2024/25赛季欧洲五大联赛中，各俱乐部总收入为216亿欧元。英超收入为68亿英镑，西甲增长了9%，达到了41亿欧元，德甲增长了12%，首次突破了40亿大关，意甲增长了4%，达到了30亿欧元，法甲下滑了15%，降到22亿欧元。意甲排名第四，被德甲反超，只比正在塌方的法甲好看一点。
海外这一块是最难看的一个。根据欧足联的数据，意甲一年的国际媒体收入大约为2.5亿欧元左右，和英超、西甲等完全不在一个量级上。拥有尤文图斯、米兰双雄、罗马和那不勒斯等五大联赛的球队，在全球影响力上本不应该这么贵。
这一次的设计明显收窄了。国内业务不动，只切海外；出售比例从固定的10%改成10%到20%的弹性区间；装进资产包的，是意甲眼下最不值钱、也最难卖的那一块。
最后还有治理这道坎。二十家股东，十四票门槛，外加一位可能同时持有卫冕冠军的新股东。橡树资本自2024年5月起就是国际米兰的实际控制人，当时苏宁未能在最后期限前偿还本息已增至约3.95亿欧元的贷款，球队易主。一只控制着联赛现任冠军的基金直接投资联盟的中央国际商业公司，已经让部分意甲俱乐部公开指出其中存在利益冲突。
这样的交易一般叫做融资，但是它并不是。联赛没有借到一笔需要还钱的钱，而是把未来的几十年海外现金流中的一小部分打折卖出去，换来了今天可以马上分给俱乐部的现金，用来填补当期亏损窟窿。
制度的门也在同一时间打开。美国职棒大联盟2019年率先允许基金投资，冰球联盟与篮球联盟随后跟进，一向最保守的美式橄榄球联盟在2024年8月放行，上限为单队10%。2024年，少数股权投资已占全球体育交易量的48%。2026年2月，KKR以14亿美元收购了体育投资机构阿克托斯，后者在机构化体育资产中持有的头寸约占整个市场的一半。
名单的流动同样值得记一笔。今年4月被摩根大通非正式接触过的机构里还有阿波罗、CVC资本、阿瑞斯资本和第六街资本，到9月初，CVC和阿瑞斯据称已经掉头离开，凯雷选择与Nextalia结伴出手，意大利战略基金也出现在潜在报价方之列。来了又走的那几家，有时比留下来的更能说明问题。
看台上的观众很多，但是报表上的血液却一直在流淌。
目前，包括凯雷集团（Carlyle）、贝恩资本（Bain Capital）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及意大利本土私募仅Nextalia在内的四家顶级PE机构确认进入竞标流程。
体育资产在过去五年里被系统性地重新定价。
意大利有全国性的足球锦标赛最早要追到1898年，那时的第一届冠军是热那亚。而今天意义上的意甲，也就是全国统一的单一甲级联赛，始于1929至1930赛季。此后半个多世纪它在欧洲的位置时高时低，真正的顶点出现在上世纪八九十年代。
PE们买的不只是足球
此外，2.5亿欧元收入落下2亿欧元核心利润，接近八成的利润率，做内容的人看到这个数字都会愣一下。但这家新公司几乎不承担成本，球员薪资、球场运营、青训投入全部留在二十家俱乐部各自的报表上，它只负责把已经生产好的九十分钟拿到意大利境外分销。
最能说明问题的，是资产端自己给出的定价。CVC旗下的全球体育集团在募资时最初按90亿欧元估值兜售大额股权，若干潜在买家以部分资产表现不佳为由婉拒，其中就包括法国职业联盟和英格兰橄榄球超级联赛；最终这笔募资以70亿欧元估值完成，规模37亿欧元。从九十亿到七十亿之间，中间的二十亿就是市场对于“基金入股联赛”这一事件的新报价。
至于那块被标价330亿人民币的海外生意究竟值不值，答案不在报价单上，而在此后十年里，意甲能不能真的把球卖到意大利之外去。
【历史交锋】
北京时间明天凌晨03:30，巴萨将迎来西甲第3轮主场对阵巴列卡诺的比赛。
在前两轮比赛中，拉菲尼亚和费尔明在5-0大胜埃尔切的比赛中双双梅开二度，并在2-0战胜毕尔巴鄂竞技的比赛中各入一球，目前领跑巴萨队内射手榜。
上一次有球员达成这一成就是梅西，他在巴萨的最后一个赛季(2020-21赛季)，当时他分别在对阵埃尔切(3-0)、毕尔巴鄂竞技(2-3)和比利亚雷亚尔(4-0)的比赛中梅开二度。
他们今晚的目标是在对阵巴列卡诺的比赛中继续扩大比分，从而成为巴萨历史上第14位在前3轮西甲联赛中均有进球的球员。
埃托奥(2006-07赛季前3场比赛4球)、伊布拉希莫维奇(2009-10赛季前5场比赛5球)和法布雷加斯(2011-12赛季前4场比赛4球)也都曾达成过这一成就。
【球员介绍】
国足即便拿到2030年世界杯门票，也只能证明那一届队伍完成了出线目标；把一次出线直接算作中国足球崛起，判断就快了。
这些指标比一次大赛结果慢，也没那么耀眼，却更能回答“崛起”是否站得住。世界杯表现可以是成果的一部分，不能替代对这些环节的检验。
孙继海的访谈具体日期和完整上下文，目前无法确认；现有信息也没有对应某场比赛、阵型或球员动作。硬写具体战术拆解会超出已知事实。
只是“可能带动”不能直接写成“已经带动”。热度能不能转成长期参与，还要看孩子有没有稳定的场地、训练机会和合格教练；目前无法确认一张世界杯门票会自动带来这些变化。
归化的短期作用也不必抹掉。本土球员某些位置储备不足时，引入具备相应能力的球员，确实可能让国家队多一种选择，提升眼前竞争力。
能作的有限判断是：归化能改变国家队可用的人选，不能凭自身改造选材和培养过程。把它当补充，尚有讨论空间；把它当成发展方案，就容易把短期成绩误认成长期能力。
孙继海近期谈归化时把它概括成“一个点”。我认同这个提醒：归化能补国家队短板，却不能单独替基层培养球员。
当然，另一种解释也说得通：国家队成绩上升，可能带动关注度，吸引更多孩子踢球。这个设想有道理，短期成绩确实可能成为入口。
青训、足球人口、基层教练和选材面，都不是靠一届国家队成绩自动长出来的。要是这些环节没有持续变化，国家队短期变强，并不能替它们作证。
但这份提升有边界。单批球员的职业周期有限，国家队当下能补强，不等于基层的训练条件、教练水平和人才来源也随之改善。
因此，分歧不必落在“归化球员该不该来”这一句上。更值得追问的是，国家队每一次补强之后，青训和基层建设有没有同步推进，能不能拿出连续、可核对的变化。
出线是一个结果，振兴得看结果能不能反复出现。若每次冲击世界杯，都要等待少数球员补齐关键位置，成绩再亮眼，也很难说明人才供给已经稳定。
这会带来机会成本。资金、管理精力和公众关注都有限；如果成绩压力占满讨论空间，青训投入有没有落地、基层有没有持续改善，就可能变成没人追问的部分。
两者差别不小。世界杯门票看的是一支队伍在一个周期内能走多远；足球发展还得看这条路走完之后，下一批球员从哪里来。
这里最容易被忽略的，是成绩和投入之间需要一座桥。若只看到国家队赢得资格，却没有持续增加基层训练和人才培养的证据，热闹散去之后，原有缺口仍可能留着。
判断2030年出线是否意味着更深变化，可以看几个长期信号：本土球员是否持续进入高水平比赛，基层教练和训练机会是否扩大，后备人才是否能稳定输送到职业层面。
我会特别留意“打进世界杯”和“足球振兴”被放在一起说的那一刻。前者很容易被看见，后者却得看多年积累；两者靠得近，因果关系未必就成立。
所以我对继续推进归化持谨慎态度。若目标只是把2030年世界杯当成单次冲刺，归化可能让成绩看起来更近，却也容易让注意力停在国家队名单上。
如果国足真在2030年闯进世界杯，那当然值得高兴；但高兴之后，还得看下一批本土球员从哪里接上来。届时，我们更该用什么证据判断这次出线带动了足球发展？
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